《乐观主义者的胜利——全球投资回报101年》一书中，对全球过去100年来通货膨胀的统计显示，全球16个国家包括美国、英国、加拿大、德国、法国等，年通货膨胀率的中位数是3.9%，平均数是4.5%，最高通胀率的国家年通胀率达8.2%。加拿大的年平均通胀率为3%。 通货膨胀是一种货币现象，指货币发行量超过流通中实际所需要的货币量而引起的货币贬值现象。在现代经济学中通货膨胀指的是伴随货币贬值，购买力下降而引致的整体物价水平上升。 造成通货膨胀的原因有多种，比如需求拉动。总需求过度增长超过了现有价格水平下的商品总供给，引起了物价普遍上涨。成本推进。由于成本上升所引起的物价普遍上涨。结构性通货膨胀。由于社会经济部门结构失衡而引起的物价普遍上涨。这种类型的通货膨胀一般在发展中国家较为突出。 衡量通货膨胀率变化有许多指标，比如，消费者价格指数（CPI）、生产者价格指数（PPI）、商品零售物价指数（RPI）等，但最常用的是消费者价格指数（CPI）。消费者价格指数(Consumer Price Index)，反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况，衡量的是加拿大家庭常用的600多种商品和服务的一篮子价格的变化。目前的CPI指数是以2002年作为基数，即2002年的CPI为100。比如2021年2月的CPI为138.90，即比基期上升了38.90%，换句话讲，2002年用$100能买到的东西，现在要用$138.90才能买到。通货膨胀率是当年CPI较上年CPI增长的比率。用通货膨胀率=(当年价格指数—上年价格指数)/上年价格指数计算，2021年3月加拿大通货膨胀率(与2010年3月相比)为2.2%。1915年至2012年, 加拿大平均通胀率为3.3%, 加拿大历史上通胀在1920年6月曾达到最高水平，为21.6%。1990年以来，通货膨胀的最高水平发生在1991年，为6.91%，从这一年开始，加拿大的中央银行设立了通货膨胀的控制目标，即每年的平均通货膨胀率要控制在2%以下，目标的区间段为1%-3%，2%为其平均数，当通货膨胀率超过3%时，中央银行加息的压力就会增大。 通货膨胀的直接影响是货币购买力降低。加拿大统计局的数据显示，2019年加拿大家庭开支为$$68,980/年，其中，三项最大的开支是房屋，食品和交通。2021年3月与去年同期相比，与新房价格相关联的房屋重置成本上升了7.9%，而食品价格同期上升了11.4%。按3%的核心通货膨胀率计算，要维持同样的购买力，10年后需要$92，703，但如果考虑房屋和食品等主要开支的涨幅，10年后需要多少钱才能维持目前的生活水平，将更加难以预测。 从过去10年来看，若考虑税后的净增长，存款的增长可能与通货膨胀相差不多。假设加拿大5年期定期存款平均利率为2.5%, 按30%税率计算, 税后为1.75%, 而过去10年的平均通货膨胀超过2%。如果存银行，每年你的税后扣除通货膨胀后的净收益是负数。 时间既能让财富增长，也能让财富消亡；要抵御通胀一定要选择适合自己的理财方式, 让自己的钱生钱，而不是把所有的钱存银行。投资比银行存款回报高的理财产品就意味着要承担投资风险或者牺牲资产的流动性。通常权益类的投资工具比如基金和保险公司的分红保险产品都能在一定程度上抵御通胀的影响，如果因为恐惧，不愿意承担一定的风险，或不愿意牺牲资产的流动性，不积极进行投资，那你未来的财富积累将受到非常大的影响。 (内容仅供参考，不构成任何具体理财建议，若需财务规划建议，请联系作者或咨询相关专业人士。) 作者：张进，CFA，CFP，CLU 特许金融分析师，加拿大注册财务规划师，特许财富传承与遗产规划师。联系电话：647-686-6898，email:info@mvwealth.ca

加拿大永明保险公司（Sunlife ）近日发出通知，从6月14日起将停售长期护理保险，继Manulife和Desjardin公司停售该产品后，加拿大永明保险是唯一一家提供独立长期护理保险的公司。但随着新冠疫情越来越厉害，长期护理需求大幅上升，护理费用也大幅上升，保险公司收取的保费入不敷出，不得不停止长期护理保险的销售。 长期护理保险是指为那些因老年、疾病或伤残导致丧失日常生活能力而需要被照顾时，保险公司支付相应的护理费用的保险，旨在帮助支付基本的生活护理及医疗护理费用，包括帮助洗澡，进食和上下床，中风致瘫，或老年痴呆症等。通常老年人是长期护理服务的主要使用者。 据统计，美国总共有828亿美元已经花费在长期护理上，其中几乎一半是由病人和他们的家属自行支付的。长期医疗护理所造成的财务负担对于一个家庭的储蓄和生活方式会造成极大的影响，因此，在70年代长期护理保险就已经在美国商业保险市场上出现。随后，以色列、奥地利、德国、日本等国也相继建立了长期护理保险制度。 在加拿大情况同样如此。随着医疗技术的进步，先前致命的一些疾病如今只让人们丧失生活自理能力。人们的寿命越长，这种情形就越普遍，于是越来越多的老年人需要长期护理。1900年，加拿大65岁老年人数量只占总人口的7%，目前政府的医疗保险和私人健康保险计划并不会支付长期护理费用，尽管政府对符合条件的低收入者提供一定的家庭护理服务，但要排队等候，即使排上了，每天的服务时间太短，解决不了根本问题，加上金融危机后政府赤字巨大，老年人的可享受的这一福利也恐朝不保夕，将越来越多需要家人的帮助及照料，而步入中年的子女既要工作，又要兼顾对年迈父母及子女的照顾，分身无术，只得求助于长期私人护理，而长期私人护理费用高昂，轻易就可以把辛苦累积一生的财富耗尽。 加拿大永明人寿保险公司(Sunlife Financial)的调查结果显示，加拿大人在对长期护理保险的需要和对该需要所需要做的准备之间存在巨大的差异。只有36%的受访者认为将来他们会需要长期护理保险，但保险行业估计65岁以上的老年人中，至少有60%会在他们有生之年的某些时候需要长期护理服务，但调查结果显示，有84%的受访者表示他们在财务上还没有会需要的长期护理做好准备。当被问及到2030年，长期护理的费用会增加多少时，平均的估计是56%，但实际上很有可能会超过120%。 1900年，加拿大65岁老年人数量只占总人口的7%，现在，加拿大人口中超过65岁的老年人占17%，预期到2036年，超过65岁以上的老年人将占25%。65岁以上的人当中三分之一的人将会住进养老院，平均需要8年的看护，按照一天150元的平均看护费用来计算，累积费用高达30多万元。很明显，长期看护仍然是一笔巨大开支，如何避免这一潜在的风险？越来越多的中年人开始在思考自己是否该购买长期护理保险。 长期护理的费用主要取决于服务的内容：一是医疗看护。如果患有疾病，老年人可能需要护士的全天候或定期照顾。这类看护服务最昂贵，因为护士需要有一定的医疗训练。二是养老院。如果生活无法自理而家人不能帮忙照顾，可以住到养老院由专人照顾，费用居中，三是居家助理。这是花费相对最低的一个方式，由生活助理上门服务，协助从买菜、做饭、帮老人洗澡、吃饭、吃药、散步、打扫、倒垃圾等居家工作。 购买长期护理保险可以为这些家庭解除财务上的后顾之忧。如果要用保险来排除这个风险，需要多少钱呢？目前有两种选择，一是直接购买长期护理保险。以40岁健康男性为例，若购买长期护理保险，保费分20年付清，大约每年1, 400，总共约28, 000。若一旦符合受保条件，保险公司将按周支付1,000，即每年支付52,000而且没有上限。二是购买大病和长期护理合二为一的保险。以40岁健康男性为例，若购买20万二合一的保险，保费分15年付清，大约每年支付7,200，总共付款10.8万。若一旦符合受保条件，保险公司或一次性支付20万用于大病赔偿，或按月支付2,000用于长期护理，直至20万用完为止。若没有赔付，可以在保费付清之后的任何一年取消保险计划，取回所交的全部保费。 (内容仅供参考，不构成任何具体理财建议，若需财务规划建议，请联系作者或咨询相关专业人士。) 作者：张进，CFA，CFP，CLU 特许金融分析师，加拿大注册财务规划师，特许财富传承与遗产规划师。联系电话：647-686-6898

在过去十多年来，加拿大人越来越流行把分红寿险作为一种资产类别来实现投资组合多元化，从而降低资产的整体风险，但华人移民和在加拿大长大的本地人在财富理念上却有明显的不同。比如华人移民偏重于投资有形资产比如房地产，还有些保守的华人移民理财的方式就是把所有钱都存银行，投资组合缺乏多样性，过分依赖于单一类别的资产。由于像分红寿险这类保障性的资产对华人移民不具备吸引力，或者说华人移民对分红寿险这类保障性资产的认识不足，还没有意识到保障性资产是家庭资产配置重要组成成分，使得华人移民未能在税务规划、资产转移和资产传承规划上充分利用该工具。 近期的中国私人财富报告报告指出：高净值人士首要理财目标发生明显变化首要理财目标是“财富保障”而不是“创造更多财富”。在一般人的财富积累过程中，通常首要目标是增加财富，有了足够财富后，就会开始考虑怎样保住所得。在经历若干年的财富累积期后，就会开始关注财富保护及传承到下一代。 在众多的资产类别中，证券及企业投资是被广泛使用的快速累积财富的工具，然而，当大家的焦点转向财富保护及有效及免税传承的时候，另一种常用的财务工具—终身人寿保险就不能不被纳入考虑的范围之内了。 终身人寿保险除了具备资产放大，资产增长免税累积的功能，另外其具备的保险契约条款为投保人构建了一层保护膜，从而让保额及保单里的现金值不能被第三方随意侵占。债权保护这一功能对于富裕家庭，生意人士以及企业主而言非常重要：一旦个人，生意或企业出现财务问题，人寿保单不会被纳入其债权人追讨的范围，在家庭财务出现重大变化时，可利用保单累积的现金价值取得生活费用所需，基于以上特点，终身人寿保单成为一种长线的防守型投资工具。 分红寿险是一个独特的资产类别，原因是它不但有保障功能，能满足你的保险需要，而且更可提供现金价值及人寿保险福利长线而强劲的增长，同时享有税务优惠，并且在作为遗产转移时，比其他资产类别成本更低，风险更小。Ibbotson Associates一项新的研究表明，在投资组合中将终身人寿保险作为资产配置的一部分，终生人寿保险作为一种特殊的资产类别，以它取代传统的固定收益资产能够改善投资组合的回报，即一个包括终生寿险的多元化投资组合，与一个没有寿险的投资组合相比较，具有较高的预期收益率和较低的风险。 加拿大历史悠久，信誉卓著的保险公司如Manulife， Sun Life， Canada Life，Equitable Life等 多家公司分红保险都有数十年乃至上百年历史。Sunlife视频讲述了作为资产类别的分红保险独特的价值和功能。 人寿保险作为一个资产类别 要了解如何构建包括终人寿保险的投资组合，如何通过终生人寿保险取得稳健的免税收入，如何保护现有的资产能完整传承，如何提高投资组合的预期回报并降低相应投资风险，请联系我们。 (内容仅供参考，不构成任何具体理财建议，若需财务规划建议，请联系作者或咨询相关专业人士。) 作者：张进，CFA，CFP，CLU，MDRT 特许金融分析师，加拿大注册财务规划师，特许财富传承与遗产规划师，环球百万圆桌会员。联系电话：647-686-6898, 微信：jz6476866898, Email：info@mvwealth.ca

投资最理想的状态是：在市场上涨时进入并参与，在市场出现下跌苗头的时候就退出，但是能够对市场涨跌做出准确判断的方法并不存在，所以桥水基金的创始人达里奥在他的《原则》一书中写道：“不断真切显现的最痛苦的教训是，没有任何东西是确定的，总是存在会给你造成重大损失的风险，即使在看起来最安全的押注中也是如此，所以，你最好总是假设自己没有看到全部。在每个投资者的职业生涯中，都有焦虑的时刻，你对未来的期待与真正发生的情况不符，你不知道自己面临的是巨大的机会还是灾难性的错误。” 他说他经常引用一句话是：“靠水晶球谋生的人注定要吃碎在地上的玻璃。”“1979—1982年，我已经吃了足够多的碎玻璃，也懂得了最重要的事情并不是预知未来，而是知道在每一个时间点上如何针对可获得的信息做出合理的回应。” 查理芒格曾说，投资你需要有耐心、守纪以及即使遭受损失和身处逆境也不会疯掉的能力。投资者从过往历史中可以学到的最好一条经验就是：股市没有坏时光就没有好时光。在一段股市长期的上涨中往往蕴含着短期阶段性的大幅回落，如果你不能接受短期的回落，那你很难收获长期的回报。 亚马逊（Amazon）、奈飞、和谷歌是过去10多年来快速成长的公司，长期投资者都获得巨大的投资收益，但投资之路并非一帆风顺。亚马逊自1997年上市以来，其股价也曾有三次跌幅超过50%。在 1999 年末互联网泡沫时达到顶峰时，每股约 90 美元。大概 2 年后股价约为 6 美元， 跌去了 85% 。奈飞自2002年上市以来其股价曾有四次跌幅超过50%，在2011年7月至2012年9月间跌幅超过80%。谷歌（Google）是这三家公司中最年轻的公司， 2004年其母公司Alphabet上市，在2017年11月至2018年11月间股价跌幅达到65%。巴菲特伯克希尔哈撒韦公司股价过去30年来也曾经历过数次巨大回撤，比如1989年回撤达37.5%，2000年其股价回撤达48%，2008年其股价回撤达51%，但从1965年到2020年，伯克希尔的年化收益率仍高达20.0%，而同期SP500标普指数的年化收益率为10.2%，从历年累计收益来看，伯克希尔增长高达28,105倍，同期标普指数只有235倍。 对于普通投资者来说，构建一个多元投资组合的最终目的是降低投资组合波动，获得长期回报。1998年，有人问巴菲特关于投资分散化的问题：请讲讲您对分散投资的看法？巴菲特回答：这个要看情况了。如果不是职业投资者，不追求通过管理资金实现超额收益率的目标，我觉得应该高度分散。我认为 98% 到 99% 的投资者应该高度分散，但不能频繁交易。Brinson等人在1986和1991年在《金融分析师杂志》发表了具有划时代意义的《投资组合绩效决定》一文；研究（Brinson et al, 1991）显示: 一个投资组合波动（Variation）的大约91.5%是由资产配置决定的；另一项研究（Ibbotson and Kaplan, 2001）显示，一个投资组合接近100%的投资回报，都来自于资产配置。由于资产配置对投资回撤指标和组合的波动性具有决定性的影响，所以投资者最主要工作应集中在确定资产的配置方案上。 假设你的投资总价值有100万加元，如果你不能承受超过20万加元的损失，那么你就不应该仅持有股票这一单一品种。假设股票市场最大回撤为50%，债券及其它资产类别在较长时间来看至少能保持其原有价值，那就不要配置超过40%的股票资产。芒格说过：如果你对于在一个世纪内发生两三次或者更多次市场超过50%下跌不能泰然处之，你就不适合做投资，格雷厄姆说过：股市在短期是投票机，长期是称重器，坚持多元分散投资才能让我们在充满陷阱和风险的市场中存活下来，成为最后的赢家。 (内容仅供参考，不构成任何具体理财建议，若需财务规划建议，请联系作者或咨询相关专业人士。) 作者：张进，CFA，CFP，CLU，MDRT 特许金融分析师，加拿大注册财务规划师，特许财富传承与遗产规划师，百万圆桌协会会员。联系电话：647-686-6898, 微信：jz6476866898, Email：info@mvwealth.ca

看到这个标题，有些炒股的投资者可能会心存疑虑，我炒的是美股，不是美债，美国国债收益率跟我有什么关系？ 这国债收益率还真与你炒的美股关系紧密。美国10年期国债收益率称为全球资产定价之锚，也就是说，你炒的股值多少钱，与这个收益率紧密相关。当美国10年期国债收益率上涨时，假设公司未来盈利不变，却要除以一个更大的分母来进行折现，得出来的现值自然就变小了。所以当美国10年期国债收益率上升时，便会压低所有公司的估值，对美股的影响是整体的、系统性的，只是与价值股相比，对成长型科技股的影响可能更为持久一些，主要原因是科技股前期估值过高，更容易受到收益率上升的影响。美债收益率上升将从以下几个方面影响股市： 随着收益率上升，大多数企业的借贷成本也会上升，从而影响企业盈利水平，部分风险厌恶型投资者可能抛售股票，重返国债和企业债市场，以获得更为稳定的回报，从而给股市带来压力。 当投资者进行股票投资决策时，会与其它投资工具相比较，比如债券和银行存款，会考虑货币的时间价值。考虑货币时间价值的存在，今年你拥有的$1,000加币与明年才能拿到的$1,000加币价值是不同的，今年拿到的$1,000价值更高。假设银行存款利率为2%，明年拿到的$1,020与现在的$1,000价值相当，现在的$1,000就是明年现金流$1,020按2%折现的现值。投资股票也是同样道理，理论上股票价值多少取决于未来现金流的多少，也就是公司的盈利能力。采用将未来现金流折算为现值的方式就可以计算股票的现值。 现实的情况是，没有人能够准确知道公司每年现金流是多少，现金流受多种因素影响，比如销售收入、成本、生意竞争策略等都会影响公司现金流。另外，还需要去猜测折现率是多少。折现率又受多种因素影响，比如无风险的国债收益率水平，通胀率及投资该公司的风险溢价。一般来讲，你投资的公司风险越大，不确定的因素越多，你要求的风险溢价就越高。 假设一家公司经营5年，每年的净现金流为100万加元，假设折现率为2%，那么该公司的现值就为471万加元。无风险的国债收益率上升，相应的折现率就会上升，公司的现值就会下降。假设折现率上升至4%，那么该公司的现值就为445万加元；假设折现率上升至6%，那么该公司的现值就为421万加元，与折现率为2%时相比，现值降低了10.62%。 如果投资美国高科技公司，影响现金流的因素还有增长率，即每年现金流还在不断增长，情况就更为复杂。假设公司的现金流增长率为10%，那么折现率为2%时，该公司的现值就为630万加元；假设折现率上升至4%，那么该公司的现值就为593万加元；假设折现率上升至6%，那么该公司的现值就为559万加元，与折现率为2%时相比，现值降低了11.27%，比没有增长的公司现值降低的幅度更大。 我们用股息贴现模型（DDM）来解释。股价P=D1/(r-g)（其中，P=股票价格，D1=下期股利，r=投资者要求的收益率，g=股息增长率）。根据公式，在股息D1不变的情况下，在去年无风险国债利率持续走低时，r降低，意味着分母（r-g）降低，股价也就会上涨。由于科技股通常具有较高、且更稳定的股息增长率g，因而r在降低，g在上升，分母（r-g）大幅减小，科技股股价就迅速飙升。对于许多价值型股票来说，其股息增长高度依赖于经济表现，疫情之下公司盈利很可能没有增长，而且还亏损，这种折现效应对股价的提升就不明显了。如果一旦美债利率从历史低点反弹且持续走高，随着利率的上行，价值股股息增长率也进一步提升的话，情况就会发生逆转。 美债收益率大幅攀升给全球资本市场敲响了警钟。随着经济的逐渐复苏，美联储宽松货币的拐点可能会提前到来，对投资者来说，经过了近期的市场的剧烈波动后，应该需要考虑自身的资产配置是否合理，高估值成长股比例是否过高，这也是提升投资风险防御能力的应对策略。 (内容仅供参考，不构成任何具体理财建议，若需财务规划建议，请联系作者或咨询相关专业人士。) 作者：张进，CFA，CFP，CLU，MDRT 特许金融分析师，加拿大注册财务规划师，特许财富传承与遗产规划师，环球百万圆桌会员。联系电话：647-686-6898, 微信：jz6476866898, Email：info@mvwealth.ca