遗嘱、保险、信托是目前高资产家庭财富传承的三大工具，大家对遗嘱和保险都比较熟悉了，许多高资产家庭都会订立遗嘱来分配资产，通过购买高额保险并指定受益人来传承资产，遗嘱和保险虽然可以起到分配遗产和传承资产的作用，但遗嘱和保险传承有个问题，就是它们只能实现财富的一次性传承，难以实现对被传承资产的持续控制，遗产一旦到受益人手中就不再受控制了。如果去世后要实现对资产的控制，通常的做法就是将遗产置入信托。 哪些情况下可以考虑设立身后信托呢？当资产拥有人考虑万一不幸去世时，想把资产留给孩子，但孩子未成年，遗产不能够直接转移给孩子；或孩子已经成年，但担心孩子心智不够成熟，不放心把大额资产直接转移给他；或一次性转移给他，怕他把资产挥霍；或担心孩子因婚姻家庭的变故，财产被分割；或担心因官司诉讼，财产被追偿而受损；或担心自己去世后配偶再婚，资产可能变成配偶家庭资产而不能保全，不能全部由委托人自己孩子继承；或者是再婚家庭，希望去世时仍能保障再婚配偶的生活，再婚配偶去世后又能把剩余资产留给自己的子女；或有残疾子女，担心自己去世后子女不能得到很好照顾，想留一份遗产给他们，同时又不影响他们领取社会福利。总之，如果资产拥有人在有生之年由于各种原因，不能或不愿放弃资产的控制权，并且在身后仍需要继续控制遗产的使用和分配，那么设立身后信托几乎是实现身后资产控制的仅有的选择。 身后信托（Testamentary Trust）是在信托的设立人即委托人去世时才生效的信托。身后信托可以通过遗嘱来设立，因而身后信托往往又称为遗嘱信托（Will Trust），身后信托也可以通过单独的信托声明来设立。身后信托主要有这几大功能：实现去世后对资产的保护，传承，控制和省税。 当然身后信托也有其缺点，身后信托在委托人去世后才生效，转入信托中的所有财产都属于委托人的遗产，因此与其它遗产一样，还是要先经过遗嘱认证程序，缴纳遗嘱认证费用，并等待遗嘱认证程序的完成。信托是一个独立的纳税主体，在日历年度结束后的90天内需要单独报税，除GREs（Graduated Rate Estates）和合格的伤残信托（Qualified Disability Trust）等外，信托资产产生的收入如果留存在信托中，将按照最高边际税率纳税，而且信托税收不像个人税收有免税额，所以大多数情况下信托都不会把收入留存在信托中，而是将收入分配给受益人，受益人取得的收入将按照受益人个人边际税率纳税。如果受益人收入比较低，按个人收入纳税与按信托最高税率纳税在税务上会有非常大的优势。 信托内的资产增值在未实现时是不需要报税交税的，但信托资产每21年会被视同卖出一次，相应的资本增值会视同实现，需要报税。税法之所以规定信托资本类资产21年视同卖出规则，目的是避免信托无限期地递延未实现的资本增值，如果信托中资本类资产一直都不卖出，未实现资本增值的资本类资产就会一代代地传承下去而不用交资本增值税。比如，信托中持有房产投资，假设置入信托的成本为100万加元，21年后房产价值增值至500万加元，即使信托中的房产未出售和未分配给受益人，增值的400万将作为资本增值报税，如果没有每21年信托中资本类资产视同卖出的规定，受益人指定为若干代，增值就若干代内都不交税。 因此，考虑到这个时间周期，如果信托协议允许，受托人可在信托周期21年到来之前可以将将房产分配给受益人，以避免信托在21年到来时资本增值视同实现而纳税。从信托中将资本类信托资产转移给受益人，可按照原置入信托的成本价100万来转移，以实现增值递延，直到受益人去世时，资本增值视同实现才由受益人遗产来纳税。 身后信托类别中有些特殊的信托，比如保险信托、配偶信托和合格的伤残信托等有其特殊的税务规则和优势。目前可置入信托的资产中，人寿保险保单不受21年视同卖出规则的影响，因为税法上未将人寿保险保单视为资本类资产（Capital property）,因而在信托中终身人寿保险保单可以作为一种长期投资工具。 (内容仅供参考，不构成任何具体理财建议，若需财务规划建议，请联系作者或咨询相关专业人士。) 作者：张进，CFA，CFP，CLU  特许金融分析师，加拿大注册财务规划师，特许财富传承与遗产规划师。联系电话：647-686-6898，email: info@mvwealth.ca  

随着家庭财富的积累，大家手里的“闲钱”渐渐多了起来，理财也开始被越来越多的家庭关注，很多人开始考虑怎样让自己的钱“生钱”，却忽略了理财金字塔的构建。 理财金字塔模型分为三个层面，处于底部的是家庭的风险保障，以稳健的人寿保险、大病保险、伤残保险、家庭健康医疗保险、房屋财产保险等家庭保障计划构成，让家庭资产不会因为任何的意外事件而遭受重大损失。其次是家庭财务独立计划，如让债务水平控制在可负担的范围，有稳定的现金流支付房屋贷款本息，为RRSP、RESP及家庭应急基金提供充足的资金来源等。最后才是投资。投资资产的底部应有固定收益的投资工具构成，包括银行存款、高信用等级的短期债券及其组合、货币市场基金等基础资产组成；塔的中部以债券、固定收益类互惠基金、优先股投资等收益性资产组成；再往上则是股票、股票基金等增值性资产；塔尖才是期货、期权、外汇等金融衍生品资产。但现实中有些人的金字塔是倒立的，不稳的。主要表现在： 一是家庭保障计划常常被忽略。与购买股票基金、炒外汇期货、购买楼花表现出的狂热程度相比，很多家庭对保险这一金字塔的塔基还未有足够清醒的认识，家庭中基本每月配置相应的保险计划。保险作为风险控制的有效工具，可以将未来不确定的大额财务损失（死亡导致家庭主要收入来源中断，如大病及伤残引起家庭费用开支剧增）转变成为确认的小额支出（保险费），从而以最小的成本获得最大的保障。当你把自己家庭的保险计划都准备好了之后，你的理财金字塔的最关键的基石才算搭建好了。也就是说，其它投资的收益无论好坏都不会影响到你的基本生活，你可以放心建造起一座属于你自己的稳固的理财金字塔了。 二是投资组合本末倒置。“不要把鸡蛋放在一个篮子里”这句名言很多人都耳熟能详，但是在个人投资理财时真正做到分散投资，不把鸡蛋放在一个篮子的却不多，有不少家庭中房产投资的比例占了家庭资产的大部分。一个恰当的投资组合，应该是能分散投资风险，在抵御通货膨胀，实现投资收益的同时，达到资产增值保值的目的。还有一些人把大部分资产都投入高风险股票、外汇、期权期货市场，甚至超出自身的负债能力贷款投资，期望能够一夜暴富，但是高收益的投资，往往伴随着高风险。希望一夜暴富，就得承受一夜财富可能消失的风险。 投资者存在的一个误区是:投资表现良好的市场和热门的行业如新兴市场、能源、贵金属等能得到更为可观的回报。炒股票期货比买基金更赚钱，尽管投资者也可能从这些行业或股票的短线投资中赢利，但这样的投资有可能超出你的风险承受力,而且长期投资回报并不一定比低风险的投资组合强。投资组合选择要根据你自身的需求，选择的投资产品相关系数低或负相关的投资标的有助于降低风险。 (内容仅供参考，不构成任何具体理财建议，若需财务规划建议，请联系作者或咨询相关专业人士。) 作者：张进，CFA，CFP，CLU 特许金融分析师，加拿大注册财务规划师，特许财富传承与遗产规划师。联系电话：647-686-6898

加拿大冬季漫长而寒冷，不少加拿大人都希望在美国拥有一个充满阳光的度假屋，根据全美地产经纪商协会（NAR）资料显示，在2019年3月至2020年3月期间，海外买家的美国房产购买额为740亿美元，中国和加拿大仍是美国住宅地产最大的外国买家，购买额分别为115亿美元和95亿美元，但在美国购房大军中, 很少有人在购房前系统地了解投资美国房产的税收问题，大多数人在计算美国投资物业回报率的时候，都忽略或误解了税务因素。 一旦你在美国买了房，一般来说，如果你在美国一年之中居住超过183天，你就有可能被视为美国的税务居民。 通常来讲，如果你在美国购置投资房，尽管你还是加拿大居民，不是美国公民或永久居民，你都要向美国国税局报税。美国向外国房地产投资人征税方式有三种：租金收入所得税，出售或赠与时资本增值税以及屋主去世后的遗产税。 租金收入所得税通常由屋业管理公司预扣代收。预扣的比例为出租毛收入的30%。如果物业管理未能尽其扣缴义务，国税局可以向其追讨外国投资者的税款、罚款和利息，甚至提出刑事诉讼。如果你在美国有出租屋业, 但没有物业管理公司，你的租客则承担相应的扣缴义务。若你不想让管理公司或租客预扣30%的租金，你需要填写退税单，说明你会给美国国税局按照净利润而非毛收入缴纳税款。如果你没有按时报税，美国国税局便不再允许你按净利润来缴税，而必须按毛收入来缴税。举例说明, 假设你在佛罗里达州购置了一个投资房，2019年你收取了18, 000美元的租金，扣除贷款利息、维修费、地产税、物业管理费以及折旧等费用总计8, 000美元后的净收入是10, 000美元。次年4月15日之前，你必须向美国国税局及物业所在州的州税局递交所得税表，申报你2019年10，000美元的净租金收入并缴纳相应的联邦税及州税。如果租客预扣了税金，你可以在所得税表上要求退还超额的部分。 如你持有的房产要出售，买方要预扣所得税。你决定出售你的物业时，买方必须从成交价中预扣10%并汇给美国国税局。如果买家没有从购房款中预先扣缴这笔税款, 那么国税局可以要求买家支付外国卖家的欠税以及罚款。次年年初,你则需在税表上申报物业出售的利润。如果之前预扣的税款大于应缴税款，你可以获得退税。 美国公民、居民和在美国境内拥有资产的外国人去世后，如果留下的财产在遗产税征收范围内，那么继承人要继承遗产，就得先缴纳遗产税。如果你是加拿大居民，你的全球资产总额（注意不仅仅是在加拿大和美国的资产）超过$1158万美元，按照美加税务协议，在美国的资产即所在地资产（Situs Assets）需要缴纳遗产税。所在地资产包括坐落在美国的房地产和其他个人资产，如家具、汽车、游艇、珠宝、艺术品等等，还包括美国公司的股票和一些特定的债券，即使这些股票和债券是在加拿大证券市场上买入的，并在加拿大持有。只有在美国银行的存款不算是所在地资产。遗产税的税率为18%-40%。比较幸运的是，加拿大居民可以享受遗产税的税务优惠（Unified Tax Credit）。对于加拿大居民来说，如果在美资产有增值，在去世当年还涉及到加拿大的个人所得税的缴纳。为了避免双重征税，加拿大的税法规定，在美国缴纳遗产税后，将享受一定的加拿大税务优惠，最终的税费是按两者中高的一个来缴纳。 (内容仅供参考，不构成任何具体理财建议，若需财务规划建议，请联系作者或咨询相关专业人士。) 作者：张进，CFA，CFP，CLU 特许金融分析师，加拿大注册财务规划师，特许财富传承与遗产规划师。联系电话：647-686-6898

哈里·马科维茨(Harry M. Markowitz)因其在现代金融经济学理论的开拓性研究，创立评估证券市场风险与报酬理论并发展了资产组合选择理论获得1990年的诺贝尔经济学奖。1990年的诺贝尔经济学奖被称为一项真正的诺贝尔金融学奖。马科维茨对金融经济学的主要贡献在于：他提出了有关预期收益和风险相互关系的资产组合选择理论，为现代证券投资理论的建立和发展奠定了基础，为投资管理者进行金融管理指明了方向，使大多数投资管理者可以依据他所提出的均值——方差分析来估计证券风险、设计不同的投资管理结构。他的关于证券组合选择理论的方法，有助于投资者选择最有利的投资，以求得最佳的资产组合，使投资报酬最高而风险最小。 马科维茨关于投资组合的理论投资组合的选择（Portfolio Selection）最早发表于1952年的Journal of Finance 杂志，“现代投资组合原理”(Modern Portfolio Theory) 改变了过去人们孤立看待单一投资产品的观念。MPT主要是衡量最佳投资组合要考虑的三个因素，它们分别是：投资回报 (Return )，标准差(Standard Deviation)和相关系数(correlation coefficient)。标准差是投资回报与其平均值（Mean）偏离的程度。投资相关性(correlation)是指两种或多种投资产品受市场因素影响同时朝一个方向增长或下跌的可能性。相关性是用相关系数 (correlation coefficient)来量度，由完全阳性+1至完全阴性-1。阳性是完全相同的反应。阴性是完全相反的反应。 如果两种股票对市场反应有相同的走势，则是阳性相关性(positively correlated)，相关系数>0,如果是反向的走势，则是阴性相关性(negatively correlated), 相关系数<0。选择相关系数为负数和相关系数小的投资产品，将有助于降低风险，稳定回报。现代投资组合理论把风险作如下划分： 可分散风险（Unsystematic Risk）。这是某一股票特定的风险，你可以通过增加投资股票的种类分散投资来降低这种风险。举例来说，你说过把全部钱都投资在某一黄金开采企业，若该企业十多年勘探都未找到金矿，开采不出黄金，那么你投资的钱十有八九会泡汤；相反，若投资于持有上百家黄金开采企业股票的互惠基金，企业开采不出黄金的风险将大大降低。不可分散风险（Systematic Risk）。这是市场固有的风险，你没法通过分散投资来降低这种风险。如战争，经济衰退等。 MPT虽然涉及经济和金融学众多方面的内容，但其基本原理却很简单，其要点有： 投资者不应该单纯追求回报，而应该用回报和风险两项指标来衡量投资手段和投资产品。回报，是指投资组合的增长，一般以复利年平均回报来计算。风险 一般用(标准差 - Standard Deviation)来衡量，标准偏差越大， 投资的风险就越大。投资成功的关键不在于选择分析个股，而在于如何合理，正确分配的投资产品　(Assets Allocation) 。现金,债券及股票的不同组合决定了长期投资的表现。给定风险水平，都有一与之对应的最优的Assets Allocation，也就是所谓的Efficient Frontier: 在风险一定的情况下，最优的Assets Allocation使收益最大，在收益一定的情况下，最优的Assets Allocation使风险最小。 实证比较：1950年至今,S&P/TSX综合指数年平均回报为9.70%,标准差为16.50; 平衡性投资组合(10%现金,30%债券,30%加拿大股票,30%美国股票)年平均回报为9.50%,标准差为10.00;差不多相同的回报，但平衡性投资组合风险却小了很多。（数据来源:Andex Chart） (内容仅供参考，不构成任何具体理财建议，若需财务规划建议，请联系作者或咨询相关专业人士。) 作者：张进，CFA，CFP，CLU 特许金融分析师，加拿大注册财务规划师，特许财富传承与遗产规划师。联系电话：647-686-6898

对于大多数人来说，理财似乎只有两种选择，不是存银行就是买股票。对于股票市场，人们常常听到的告诫是：投資有风险，入市需谨慎。经历过金融风暴的人们更是对股票敬而远之，似乎只有把钱存银行比较安全，至少本金有保障，还有利息收入，即使存款没有利息，也还是会有人愿意把钱放进银行。存款也是一种投資，只不过本金有保障，多数人不把它看成是投資。钱存在银行虽然本金安全，但靠1.5%的存款利率，你的10万本金要多少年才能增加一倍？答案是必须要等48年。这仅是账面上的资产，若考虑通货膨胀，按3%的通货膨胀率计算，你的10万本金存银行48年后就仅剩下4.8万。因此，如果你把钱存在银行里，你虽然不会犯投资股票方面的错误，但你却犯了一个大的错误：你的资产不能按照其应有的速度增长，你让你的钱变成了死钱。 除了通货膨胀对你本金的侵蚀，个人收入税也会减少你的本金。我们知道利息，股息和资本所得在加拿大有不同的税率，其中利息的征税率最高。假设你的边际税率为40%，存款利率为1.5%，扣税之后你的投資收益率是0.9%，若同时考虑3%通货膨胀的影响，你得10万本金48年后就仅剩下3.6万元。如果你采用存款的方式来积累财富，那么，你将越存越穷。你得利息会被税收分走一部份，你的本金会在通货膨胀的打击下节节败退。我们来了解一下通货膨胀3%，6%所代表的意义。72除以通货膨胀率等于你的资产贬值到一半所需要的年数。通货膨胀3%，你的资产24年后只剩下现在的一半，换句话来说，到那时你要买现在同样的东西，必须要支付两倍的价钱。 一个人要拥有多少财产才能在退休后实现财务自由？答案可能因人而异，但至少你能靠投资收入的现金流即赢利来生活，你就已经实现了财务自由。通货膨胀不仅让你已有的资产贬值，而且让你将来的生活费用大增。假设你今年40岁，每月需要$3,000就可维持全家的开销，假设通货膨胀维持在3%，25年后当你到65岁时，要维持你现有的生活水准，你每月需要$6,280。80岁呢？需要约$9,800。若依靠存款每月产生$9,800的收入，按1.5%利率计算，你的资产规模要达到784万。 在你的存款随通货膨胀贬值的同时，证券的价格却可能伴随通货膨胀的步伐而攀升。请不要被目前股市剧烈波动的行情所吓倒，如果世界末日来临，不管你把钱存银行还是买股票，都无法阻止末日的来临。过去50多年来，只有一种投资工具能使长期年平均复利回报维持在10%-12%的水平，这就是股票。尽管股市经历了若干个熊市的洗礼，过去50多年来美国和加拿大市场的平均回报仍在10%-12%左右，你只要置身其中，有一个合理的投資组合，你的投資回报与此回报差距不会太大。但要投资股票，你必须要具备一些基本条件，这就是，你必须要投入足够的时间，具备充足的知识和资讯，同时，要有足够的自制力摆脱情绪化的影响，并能从中享受到投资的乐趣。另外，从分散风险角度考虑，你必须要有一定可观的资金。 如果你不具备直接投资股票的条件，想用最少的时间获得较高的投资回报率，那么基金就是你最好的选择之一。和直接投资股票相比，投资基金可以借用他人的时间，经验和智慧，分散投资并增加获利的机会。特别是当你对某个资本市场不熟悉时，基金通常是比股票更安全的投资方式。基金作为投資中广泛运用的核心工具，基本上所有的投资工具都可以用基金的形式来进行整合，投资者可根据投資目标和风险承受力，在数以千计的基金投資品种间进行选择。 (内容仅供参考，不构成任何具体理财建议，若需财务规划建议，请联系作者或咨询相关专业人士。) 作者：张进，CFA，CFP，CLU 特许金融分析师，加拿大注册财务规划师，特许财富传承与遗产规划师。联系电话：647-686-6898