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冠状病毒大流行增加了消费者对人寿保险的兴趣。 2020年普华永道（PWC）有一个调查，有15％的受访者表示，由于COVID-19，他们很可能会购买人寿保险。实际上，人寿保险已经是大多数家庭的标准配置，对于普通的家庭来说，如果收入来源意外中断，比如家庭主要收入来源者意外死亡，人寿保险赔偿作为收入替代（Income replacement）, 将确保其家庭的经济需要得到满足，比如每月房屋抵押贷款本金及利息，家庭衣食住行的所有费用，孩子上大学的学费等。 虽然收入替代是人寿保险的主要目的，但许多保单持有人出于其它原因比如为退休进行投资和储蓄而购买有现金价值的人寿保险。根据加拿大《所得税法》，有现金价值的人寿保险保单被视为享受税务豁免的寿险保单。这意味着你保单的现金价值可按加拿大《所得税法》所规定的限制条件，在享受税务优惠的情况下免税增长。有现金价值的人寿保险单也称为永久性人寿保险，在保单持有人的整个生命周期中既提供身故赔偿，又提供现金价值积累。通常保单的现金价值总额由保证的现金价值和非保证的现金价值构成。终身保险和灵活保险都有内在的现金价值，10年期和20年期等短期保险则没有现金价值。 对于有现金价值的保单，保单持有人可以通过多种方式使用现金价值，比如，在保单中利用现金价值增长进行免税的投资，利用保单中的现金价值来支付未来年份的保费，将保额及由于现金价值增长而产生的额外保险赔偿一起由保单继承人免税继承。 许多保单永久寿险保单持有人并没有充分利用其保单的现金价值，特别是他们不需要将保险赔偿留给下一代时，保单持有人可以在有生之年使用保单中的现金价值，比如取消保单，得到全部的现金价值或者分期小额取款来使用现金价值，或者采用保单贷款来取得资金。当然，如果直接从保单中取用现金会减少身故赔偿，如果保单持有人短期需要现金，但又想保留未来的保险赔偿不降低，则可以选择保单贷款，贷款本金和利息可以随时偿还。如果贷款直至投保人身故都还没有偿还，未偿还的保单贷款余额（包括利息）将从投保人保单的身故保险金赔偿总额中扣除。 我们来看看人寿保险保单现金价值有哪些用途。首先，如果你保单中积累了足够的现金价值，就可以利用它，采用现金价值贷款的方式或用保单的分红来支付未来年份的保费。其次，如果你紧急需要部分资金，比如支付银行账单或信用卡账单，支付孩子学费等，可以向保险公司申请保单贷款，通常贷款额最高可达你保单现金价值的90%。待你资金宽裕时，你可以随时偿还贷款的本金及利息。其次，你可以从保单中直接取款。比如你在退休年份，每月收入不足以支付你的费用，你可以考虑每年从保单中提取部分现金价值，当你从保单中提款时，保单的现金价值总额和身故保险金总额都会减少。你会注意到，身故保险金比现金价值减少更多。这是为什么呢？因为用红利购买增额缴清保险时，$1加元红利可购买数加元的增额缴清保险，相反，在取款时，$1加元现金价值取款相应会降低数加元身故保险金总额。另外，现金价值取款超过你保单保险成本的部分会作为收入纳税，所以取款时要先联系你的保险代理人，讨论采取何种策略才不会有税务问题。现金价值的另外一个用途是自动垫交保费贷款。如果投标人由于各种原因没有缴付保费，保险公司将把利用你保单的现金价值自动取得保费贷款来支付保单保费，这样就不至于在忘记支付保费时，保单失效。 (内容仅供参考，不构成任何具体理财建议，若需财务规划建议，请联系作者或咨询相关专业人士。) 作者：张进，CFA，CFP，CLU，MDRT 特许金融分析师，加拿大注册财务规划师，特许财富传承与遗产规划师，环球百万圆桌会员。联系电话：647-686-6898, 微信：jz6476866898, Email：info@mvwealth.ca

看到这个标题，有些炒股的投资者可能会心存疑虑，我炒的是美股，不是美债，美国国债收益率跟我有什么关系？ 这国债收益率还真与你炒的美股关系紧密。美国10年期国债收益率称为全球资产定价之锚，也就是说，你炒的股值多少钱，与这个收益率紧密相关。当美国10年期国债收益率上涨时，假设公司未来盈利不变，却要除以一个更大的分母来进行折现，得出来的现值自然就变小了。所以当美国10年期国债收益率上升时，便会压低所有公司的估值，对美股的影响是整体的、系统性的，只是与价值股相比，对成长型科技股的影响可能更为持久一些，主要原因是科技股前期估值过高，更容易受到收益率上升的影响。美债收益率上升将从以下几个方面影响股市： 随着收益率上升，大多数企业的借贷成本也会上升，从而影响企业盈利水平，部分风险厌恶型投资者可能抛售股票，重返国债和企业债市场，以获得更为稳定的回报，从而给股市带来压力。 当投资者进行股票投资决策时，会与其它投资工具相比较，比如债券和银行存款，会考虑货币的时间价值。考虑货币时间价值的存在，今年你拥有的$1,000加币与明年才能拿到的$1,000加币价值是不同的，今年拿到的$1,000价值更高。假设银行存款利率为2%，明年拿到的$1,020与现在的$1,000价值相当，现在的$1,000就是明年现金流$1,020按2%折现的现值。投资股票也是同样道理，理论上股票价值多少取决于未来现金流的多少，也就是公司的盈利能力。采用将未来现金流折算为现值的方式就可以计算股票的现值。 现实的情况是，没有人能够准确知道公司每年现金流是多少，现金流受多种因素影响，比如销售收入、成本、生意竞争策略等都会影响公司现金流。另外，还需要去猜测折现率是多少。折现率又受多种因素影响，比如无风险的国债收益率水平，通胀率及投资该公司的风险溢价。一般来讲，你投资的公司风险越大，不确定的因素越多，你要求的风险溢价就越高。 假设一家公司经营5年，每年的净现金流为100万加元，假设折现率为2%，那么该公司的现值就为471万加元。无风险的国债收益率上升，相应的折现率就会上升，公司的现值就会下降。假设折现率上升至4%，那么该公司的现值就为445万加元；假设折现率上升至6%，那么该公司的现值就为421万加元，与折现率为2%时相比，现值降低了10.62%。 如果投资美国高科技公司，影响现金流的因素还有增长率，即每年现金流还在不断增长，情况就更为复杂。假设公司的现金流增长率为10%，那么折现率为2%时，该公司的现值就为630万加元；假设折现率上升至4%，那么该公司的现值就为593万加元；假设折现率上升至6%，那么该公司的现值就为559万加元，与折现率为2%时相比，现值降低了11.27%，比没有增长的公司现值降低的幅度更大。 我们用股息贴现模型（DDM）来解释。股价P=D1/(r-g)（其中，P=股票价格，D1=下期股利，r=投资者要求的收益率，g=股息增长率）。根据公式，在股息D1不变的情况下，在去年无风险国债利率持续走低时，r降低，意味着分母（r-g）降低，股价也就会上涨。由于科技股通常具有较高、且更稳定的股息增长率g，因而r在降低，g在上升，分母（r-g）大幅减小，科技股股价就迅速飙升。对于许多价值型股票来说，其股息增长高度依赖于经济表现，疫情之下公司盈利很可能没有增长，而且还亏损，这种折现效应对股价的提升就不明显了。如果一旦美债利率从历史低点反弹且持续走高，随着利率的上行，价值股股息增长率也进一步提升的话，情况就会发生逆转。 美债收益率大幅攀升给全球资本市场敲响了警钟。随着经济的逐渐复苏，美联储宽松货币的拐点可能会提前到来，对投资者来说，经过了近期的市场的剧烈波动后，应该需要考虑自身的资产配置是否合理，高估值成长股比例是否过高，这也是提升投资风险防御能力的应对策略。 (内容仅供参考，不构成任何具体理财建议，若需财务规划建议，请联系作者或咨询相关专业人士。) 作者：张进，CFA，CFP，CLU，MDRT 特许金融分析师，加拿大注册财务规划师，特许财富传承与遗产规划师，环球百万圆桌会员。联系电话：647-686-6898, 微信：jz6476866898, Email：info@mvwealth.ca

最近全球股票市场面临巨大波动，特别是重仓纳斯达克科技股的投资者都面临利润大幅缩水，有些投资者去年浮动的回报已经归零，有些年初才进入股市的投资者已经出现亏损，有些重仓电动车特斯拉 (TSLA) 、蔚来（NIO）、理想（LI）、小鹏（XPEV），还有方舟基金（ARK）的，还亏损巨大。比如特斯拉从高点$900回落到$600，其回撤率已达33%。其它电动车有的回撤已超过40%。 有些人是最近几个月才进入股市的，之前嫌基金涨的慢，殊不知，一进入股市就遭遇滑铁卢。其实市场波动是投资的常态，即使是一个长期向上的市场，长期向上的公司都难免会经历大幅的波动。股票长期来看是一种好的投资工具，但如果缺乏风险控制，投资资产单一，面临的风险也是巨大的。即使你的股票去年上涨了50%，只要回调超过30%就把你的浮盈给亏回去了。 投资单一股票，单一市场面临的风险是投资的最大回撤。最大回撤率主要是用来衡量极端情况下投资的风险承受力，或者说是投资者可能面临的最大亏损。最大回撤率的计算公式为：（前最高值-期间最低值）/前最高值。举例：假设账户本金为$5,000，上升至$10,000，之后又跌至了$4,000，资金回撤是从$10,000回落至$4,000，回撤幅度为$6,000，回撤率为($10,000-$4,000)/$10,000=60%。 最大回撤率对新入市的投资者就更为重要了。一进入市场如果投资跌10%，涨11.1%就能回本；跌了20%，涨25%就能回本；但如果跌了50%以上的话，就需要上涨100%以上才能回本。上面这个例子中，尽管最大回撤为60%，但由于投资者之前是盈利的，相对其本金而言其亏损率仅为20%，但如果一入市就碰上股市暴跌，就没有那么幸运了。假设投资者投入本金为$5,000，直接跌至$2,000，最大回撤率还是60%，如果要从$2,000元再涨回$5,000，需要上涨多少呢? 需要上涨250%。也就是说，最大回撤率越大，跌得就越深，涨回来就越难。 有人说，你讲的都是极端的例子，我不会有那么坏的运气。那你看看统计数据，看看投资股票遭受最大回撤的可能性有多大。在1998-2015年间，美股最大回撤超过60%的股票占74%；最大回撤超过80%的股票占45%。所以回撤是股票市场的常态。投资于单一股票风险大，投资股票指数回撤是否就小了呢？只能说投资于股票指数比投资于单一股票的风险要小，但股指这类单一资产的最大回撤也不小，在过去的半个世纪，标普500指数最大回撤也有接近50%的时候。股市还可能短时间内大幅下跌，称为黑天鹅事件，比如1987年股灾，SP500指数在10月19日一天就下跌了24.47%。黑天鹅事件发生非常突然，强度大，投资人根本来不及反应和止损。不仅美国市场如此，A股市场及香港市场也是如此。比如在1992年的股灾中，15个月的时间，上证指数跌去了75%，花费了33个月才涨回来。 最古老的金融法则之一就是盈亏同源，收益永远和风险相随。如果你想获得巨大的投资收益，也注定你要承担相生相随的风险。因此，投资需要关注投资产品的最大回撤率，然后再衡量一下自己是否有相应的风险承受力。巴菲特给投资者的忠告是：第一条保证本金永远不要亏损；第二条准则是：记住第一条。所以投资者要敬畏市场，敬畏风险，不要被某些投资产品的高收益蒙蔽了双眼，首先要记住，比赚钱更重要的是如何保证自己的本金不亏损。 (内容仅供参考，不构成任何具体理财建议，若需财务规划建议，请联系作者或咨询相关专业人士。) 作者：张进，CFA，CFP，CLU，MDRT 特许金融分析师，加拿大注册财务规划师，特许财富传承与遗产规划师，环球百万圆桌会员。联系电话：647-686-6898, Email：info@mvwealth.ca

在加拿大，拥有免税储蓄账户（TFSA）的投资者人数已经高于拥有注册退休储蓄计划（RRSP）的人数。加拿大统计局数据显示，截止到2018年底，有1469万人开设TFSA账户，而同年为RRSP账户供款的人只有600万。从数量看，加拿大人在TFSA账户投资额已达2980亿加元，平均每人投资额为$20,300。 免税账户TFSA、退休账户RRSP和非注册投资账户这三种账户都可以用来投资股票，但用不同的账户炒股后报税，会产生不同的结果。大家所理解的TFSA账户内的投资受益是完全免税的，但TFSA账户的免税是有条件的，也就是说，如果不符合某些条件，TFSA就不免税了，而且账户拥有人还可能面临严重的税务后果。首先，如果用TFSA做长线投资是免税的，但是如果做频繁的日内交易，按照税局的说法，就是一种商业活动了，盈利会被认为是生意收入（Business Income），就需要交税了。加拿大税局如果发现你的TFSA账户获利丰厚，就可能开始对你的账户进行审计。如何衡量投资交易是投资还是商业活动，税法没有对此做出明确规定，税局官员会综合考虑交易的数量、次数、交易对象持有的时间、TFSA账户持有人的投资知识和经验、花费在交易上的时间、是否利用杠杆等交易的性质来判定。 TFSA账户的供款额度是加元，但加拿大多数投资代理商可开设TFSA账户的美元子账户，可以将TFSA账户中的加元换成美元，之后就可以用美元购买美国股票了。许多投资者会出于投资组合多元化以及获取更高收益的目的而投资美股，但却没有注意到税收方面的问题。美国税法规定，对于非美国居民，投资美股一般需要缴纳30%的股息收入所得税（对没有税务协议国家征收的税率），对加拿大投资者，需要缴纳的的股息收入税率相对较低，为15%。 TFSA与RRSP投资不同, 根据加拿大与多国签署的税务协议, 投资于RRSP，RRIF等退休金（Pension）账户的海外投资产生的红利将被豁免非居民税 (Non-resident withholding taxes) ；加拿大人投资美国市场产生的利息收入和实现的资本增值在美国的税收是被豁免的，但由于TFSA，RESP并不属于退休金的范畴，其账户的红利需要交纳所在国非居民税。比如,你的TFSA账户拥有美国股票,有分红$1,000,由于有非居民税，税率按15%计，你的股票经纪券商会直接替你把税扣掉15%，你将只能得到$850。另外，TFSA账户在美国所缴纳的非居民税并不能在加拿大申请外国税收抵扣（foreign tax credit），原因很简单，因为TFSA是注册账户。如果同时有RRSP和TFSA，TFSA尽可能在加拿大投资。 从税收的角度来看，与TFSA相比，RRSP更加适合投资美股。RRSP适合做长线投资，如果你在RRSP账户炒股赚到了钱，只要没有从RRSP账户取款，是不用报税的。另外，在RRSP账户做频繁交易的审查没有TFSA账户严格，因为这个账户投资增长及分红本身不是免税的，RRSP账户的资金取出来时是作为收入来交税，而不是按资本增值来缴税的，所以并没有资本增值的税务优惠。用RRSP账户投资的优点是，你可以投资加拿大本地股票，也可以投资美国股票，而且如果你用RRSP账户购买高分红的美股，也不需要缴纳15%的股息收入所得税（U.S. withholding tax），这一点跟TFSA的情况正相反。因此，如果你持有美国派息股，你就有义务缴纳15%的股息收入所得税，哪怕这些股票放在TFSA账户当中。股票或ETF基金有15%的非居民投资账户预扣税（non-resident withholding tax）。有些平台只能开加元账户，购买加拿大股票免费，但购买美股，每次兑换收1.5%手续费。 在加拿大炒股票做日内频繁交易（Day Trading），最好是用非注册投资账户。这个账户没有任何交易限制，你可以做日内交易，短线交易，波段交易或者长线投资等。但是如果做日内交易的话，加拿大税局会将你赚的钱作为生意收入来收税。如果做中长线投资则有税务优惠，实现的资本增值只有50%作为收入纳税。 (内容仅供参考，不构成任何具体理财建议，若需财务规划建议，请联系作者或咨询相关专业人士。) 作者：张进，CFA，CFP，CLU，MDRT 特许金融分析师，加拿大注册财务规划师，特许财富传承与遗产规划师，环球百万圆桌会员。联系电话：647-686-6898, Email：info@mvwealth.ca

领取加拿大复苏补助金（CRB）是有可能被要求退还的，对于净收入高于$38,000的个人，每超出$1需要退回$0.5。所有领取CRB的人士需要提前做好税务规划，将报税总收入和净收入降低。