Mackenzie《2026年市场展望》报告摘要
一、全球宏观概览：黄金之外，真金何在
2025年回顾：市场普遍表现强劲，受政策驱动，股市在经历年初震荡后强势反弹。美国通过双边关税协议缓解贸易紧张局势，提振投资者信心。
黄金价格年内上涨超50%，受低利率、央行增购及“去美元化”交易推动。
新兴市场股市受益于人工智能、电动车等主题投资，中国股市表现突出。
加拿大央行降息75个基点以应对经济疲软；美联储受政治压力影响，于9月重启降息周期。
关税对通胀影响有限，通胀率维持在2.5%-3%区间。企业债券信用利差收窄，高质量债券表现更优。
2026年展望：在镀金市场中寻找真价值
建议保持股债中性配置，加强区域多元化，适度配置大宗商品。
债券市场：预计波动降低，维持久期中性，超配高质量企业债。
美联储可能因财政刺激（“One Big Beautiful Bill Act”）和通胀接近3%而减少降息幅度。
加拿大央行可能继续温和降息，财政预算侧重基建与资本投资激励。
股市仍具建设性，支撑因素包括：财政刺激、央行宽松政策、资本开支周期及AI带来的生产率提升。
需关注风险：贸易摩擦再起、通胀传导、美国中期选举政治变数。
大宗商品为重要配置方向，黄金长期动力仍在，铜、铝、稀土等受益于基建与能源转型。
二、大类资产观点
固定收益（Konstantin Boehmer）
美联储或因劳动力市场再度收紧而减少降息；加拿大央行可能降息更多。
美国高财政赤字尚可持续，因美元储备地位及关税收入支撑。
加拿大股市（Shah Khan）
移民红利消退，经济增长将更多依赖政府投资与基建。
加拿大银行业仍是“全球优等生”，但估值已高，需警惕宏观波动。
看好个股：Descartes Systems（物流软件）、TD银行（监管问题解决后）。
美国股市（Katherine Owen）
“科技七巨头”（Mag 7）集中度风险存在，但其盈利与现金流强劲。
消费者分化明显，低收入群体消费降级。
警惕“近期偏差”，避免对过去回报过度外推。
亚洲股市（Nick Scott）
中国重心在产业转型（科技、可再生能源、高端制造），而非去杠杆；增长预计4%-4.5%。
日本股市受益于薪酬上涨、通货再膨胀及公司治理改革。
印度估值已趋合理，长期受益于人口结构、政治稳定与制造业出口。
西方投资者低估亚洲创新能力，过度关注GDP与债务问题。
欧洲股市（Seamus Kelly）
催化剂：政策执行（德国国防、基建、能源转型支出）、企业盈利反弹、估值相对美股大幅折价。
主权债务危机风险低，德国财政空间充足。
英国股市估值低廉，存在个股机会。
看好个股：Marks & Spencer（零售复苏）、Fresenius SE（医疗保健）。
三、核心主题展望
量化投资：在全市场寻找阿尔法（Arup Datta）
利用机器学习预测企业基本面，通过自然语言处理（NLP）分析文本与情绪。云计算提供算力支撑，但人类判断仍是核心，用于验证模型与应对极端事件。
在信息过载的发达市场与效率偏低的新兴市场均具优势。
国际市场：海外机遇凸显（Rajan Bansi）
国际股市估值显著低于美股（MSCI EAFE指数市盈率较标普500低35%）。
欧洲受财政刺激、芯片法案、绿色产业计划及货币宽松推动。
日本通胀温和、公司治理改善，估值仍然合理。
新兴市场中，中国转向创新与高端制造，印度增长稳健，墨西哥、越南、印尼受益于供应链重组。
能源与大宗商品：迎来转折点（John Cook, Benoit Gervais, Gregory Payne）
世界进入“后2025”时代：全球化转向区域化、能源安全优先、供应链重塑、基础设施投资加速。
电力需求增长强劲，电网投资严重不足。
看好领域：电网基础设施、铜铝等关键金属、稀土加工、天然气（尤其是满足国内需求）、储能技术。
谨慎看待：新建核电、无合同保障的氢能项目、纯出口型LNG。
加拿大应提升价值链，发展国内加工与制造。
私募市场：不确定性中的机遇（Northleaf Capital Partners）
中型市场（mid-market）机会突出：竞争较少、估值更优、具备运营提升空间。
私募股权二级市场日益成熟，提供流动性并成为组合管理工具。
私募信贷：收益吸引、条款对贷方友好、违约率可控。
私募基础设施：万亿级资金缺口，政府依赖私人资本，投资于能源转型、数字化、脱碳等领域。
私募市场在危机时期表现展现出较强韧性。
四、资产配置建议（Mackenzie全球投资委员会）
股票（整体中性）
加拿大：中性。经济温和增长，政策支持，商品需求与黄金提供支撑，估值合理。
美国：中性。财政刺激与AI生产力提升支撑盈利，但估值偏高，易受增长放缓或通胀回升影响。
国际（发达市场）：超配。估值吸引，欧洲与日本有政策与改革催化剂。
新兴市场：超配。贸易摩擦缓解，美元趋弱，中国提供科技机会，整体估值合理。
固定收益（整体中性）
主权债券：中性。央行谨慎宽松，美国降息空间或小于预期，加拿大短端有值。
投资级企业债：超配。企业资产负债表健康，提供可靠收益。
高收益企业债：低配。信用分化加剧，聚焦高质量发行人。
报告核心结论：2026年市场将在政策转变、结构性变革与地缘政治不确定性中前行。投资者应超越表面繁荣（“镀金市场”），通过多元化配置（区域、资产类别、风格）、聚焦高质量资产、并把握结构性主题（量化投资、国际股市、能源转型、私募市场）来挖掘真正价值，在波动中构建更具韧性的投资组合。
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