哈里·马科维茨(Harry M. Markowitz)因其在现代金融经济学理论的开拓性研究，创立评估证券市场风险与报酬理论并发展了资产组合选择理论获得1990年的诺贝尔经济学奖。1990年的诺贝尔经济学奖被称为一项真正的诺贝尔金融学奖。马科维茨对金融经济学的主要贡献在于：他提出了有关预期收益和风险相互关系的资产组合选择理论，为现代证券投资理论的建立和发展奠定了基础，为投资管理者进行金融管理指明了方向，使大多数投资管理者可以依据他所提出的均值——方差分析来估计证券风险、设计不同的投资管理结构。他的关于证券组合选择理论的方法，有助于投资者选择最有利的投资，以求得最佳的资产组合，使投资报酬最高而风险最小。

马科维茨关于投资组合的理论投资组合的选择（Portfolio Selection）最早发表于1952年的Journal of Finance 杂志，“现代投资组合原理”(Modern Portfolio Theory) 改变了过去人们孤立看待单一投资产品的观念。MPT主要是衡量最佳投资组合要考虑的三个因素，它们分别是：投资回报 (Return )，标准差(Standard Deviation)和相关系数(correlation coefficient)。标准差是投资回报与其平均值（Mean）偏离的程度。投资相关性(correlation)是指两种或多种投资产品受市场因素影响同时朝一个方向增长或下跌的可能性。相关性是用相关系数 (correlation coefficient)来量度，由完全阳性+1至完全阴性-1。阳性是完全相同的反应。阴性是完全相反的反应。

如果两种股票对市场反应有相同的走势，则是阳性相关性(positively correlated)，相关系数>0,如果是反向的走势，则是阴性相关性(negatively correlated), 相关系数<0。选择相关系数为负数和相关系数小的投资产品，将有助于降低风险，稳定回报。现代投资组合理论把风险作如下划分：

可分散风险（Unsystematic Risk）。这是某一股票特定的风险，你可以通过增加投资股票的种类分散投资来降低这种风险。举例来说，你说过把全部钱都投资在某一黄金开采企业，若该企业十多年勘探都未找到金矿，开采不出黄金，那么你投资的钱十有八九会泡汤；相反，若投资于持有上百家黄金开采企业股票的互惠基金，企业开采不出黄金的风险将大大降低。不可分散风险（Systematic Risk）。这是市场固有的风险，你没法通过分散投资来降低这种风险。如战争，经济衰退等。

MPT虽然涉及经济和金融学众多方面的内容，但其基本原理却很简单，其要点有：

投资者不应该单纯追求回报，而应该用回报和风险两项指标来衡量投资手段和投资产品。回报，是指投资组合的增长，一般以复利年平均回报来计算。风险 一般用(标准差 - Standard Deviation)来衡量，标准偏差越大， 投资的风险就越大。投资成功的关键不在于选择分析个股，而在于如何合理，正确分配的投资产品　(Assets Allocation) 。现金,债券及股票的不同组合决定了长期投资的表现。给定风险水平，都有一与之对应的最优的Assets Allocation，也就是所谓的Efficient Frontier: 在风险一定的情况下，最优的Assets Allocation使收益最大，在收益一定的情况下，最优的Assets Allocation使风险最小。

实证比较：1950年至今,S&P/TSX综合指数年平均回报为9.70%,标准差为16.50;

平衡性投资组合(10%现金,30%债券,30%加拿大股票,30%美国股票)年平均回报为9.50%,标准差为10.00;差不多相同的回报，但平衡性投资组合风险却小了很多。（数据来源:Andex Chart）

(内容仅供参考，不构成任何具体理财建议，若需财务规划建议，请联系作者或咨询相关专业人士。)

作者：张进，CFA，CFP，CLU 特许金融分析师，加拿大注册财务规划师，特许财富传承与遗产规划师。联系电话：647-686-6898

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