合理的回报预期

《投资者的未来》一书的作者西格尔教授曾经对过去两百多年的市场有个总结：1802-2012，每天涨涨跌跌的股市，长期收益可以简单归结为一个常数；投资股票，买入1美元并持有（中途没有追加）， 210年后，1美元变成了704,997美元，年化真实回报达到6.6%。如果考虑通胀2~3%的话，股票长期投资年化为8~10%。沃顿商学院的学者将6.6%的长期股权收益，命名为：“西格尔常量”。

巴菲特Berkshire公司股票年复利回报（1965-2020年）: 20%。彼得·林奇(Peter Lynch) 投资回报（1977-1990）：29.2% 你长期炒股能够跑赢他们吗？不要用你的业余爱好，挑战别人的饭碗。过去20年各类资产的年化收益率，其中有一类资产表现特别差，就是“普通投资者”，他们仅仅获得了不到4%的年化回报率。大多数散户投资回报远远落后于大盘，所以专业的事，就应该交给专业的人去做。

资产配置对大多数人来说是熟悉又陌生的，熟悉是因为日常的投资储蓄也是资产配置的一部分，而陌生则是因为大多数人对资产配置还存在着众多误区……

当我们在中国谈投资，通常投资者想到的是一个产品，是一个发财的机会；在加拿大我们谈到投资的时候，投资者首先想到的是资产配置：收益，风险，投资期限，流动性，税收，资产传承等，

在很多人的认知中，资产配置就是把鸡蛋放在不同篮子里；实际上，资产多元分散的背后有一个非常深刻的金融理论，这就是马科维茨的投资组合理论；

这个理论被称为“现代金融学的宇宙大爆炸理论”（Big Bang of Modern Finance）。通过资产组合多元化，投资者可以在不影响投资回报的前提下，有效降低风险；或在风险不变的情况下，提高收益。现代投资组合理论对于金融理论的贡献在于，它证明了通过资产配置，可以在不影响投资收益的前提下降低投资的风险。

我们看经典的金融学教材的一个例子：

假定你有一笔钱做投资，两只股票A，B收益率都是8%。标准差都是25%

这两个股票之间的相关系数是0.3，换句话说，也就是一个股票上涨或者下跌1元钱，另外一只会跟着上涨或者下跌0.3元。

将钱全部放在A，或全部放B，还是在A，B股票上各放50%，有区别吗？

很多人凭直觉就会说：既然收益和风险都一样，全部放在一只股票或者各放50%，应该一样吧？

但A，B各放50%这新的投资组合，它的标准差从25%下降到了16.25%。

收益不变，如果继续把投资组合里面的股票数目增加下去；

随着股票数目的增加，投资组合的方差呈现出单调下降的趋势；

当股票数目增加到100的时候，投资组合方差已经下降到了7.68%；

资产配置的效果-收益不变，但风险降低。

(内容仅供参考，不构成任何具体理财建议，若需财务规划建议，请联系作者或咨询相关专业人士。)

作者：张进，CFA，CFP，CLU 特许金融分析师，加拿大注册财务规划师，特许财富传承与遗产规划师。联系电话：647-686-6898