作为投资者,我们最希望的投资是收益越高越好,风险越小越好,流动性越强越好,但是会有这种投资存在吗?在经济学中有一个概念叫“不可能三角”,是指一个国家不可能同时实现资本自由流动,货币政策独立和汇率稳定。在投资领域,也存在一个不可能三角,即高收益、低风险、高流动性三者不会同时存在。任何投资都是在收益、风险、流动性三要素中进行取舍和平衡。

所以投资者在进行投资之前,需要做一个评估,只有先明白预期的投资收益、自己的风险承受能力和投资期限,才能准确评估哪些类型的投资适合自己。比如我们投资基金,同样一只基金,适合别人,未必适合你,因为每个人的风险承受能力、收益目标和对流动性的需求都是不一样的。我们拿投资的一个风险评估指标-标准差来做一个说明,这里需要强调,投资风险评估是非常复杂的,不可能用单一指标来评估,我这里用标准差只是为了阐述一个跟风险相关的概念,投资绝对不能用单一指标来评估,不能仅凭标准差的大小来判断一只基金的风险。

标准差通常是度量投资波动的指标,较大的标准差,代表大部分数值和其平均值之间差异较大;一个较小的标准差,代表这些数值较接近平均值。标准差的大小只能说明基金收益的波动情况,并不能完全代表基金的风险大小。如果符合正态分布,投资在一个标准差内波动的可能性为 68%,在两个标准差 内波动的可能性为95%, 在三个标准差内波动的可能性为99%。我这样讲,你可能还是感觉太抽象,我用具体例子来说明。比如我们看某基金公司一只收入类别基金,到11月底,过去三年年复利回报为4.41%,标准差为6.99%,其风险等级为2,如果用两个标准差来衡量,其回报有95%可能性在-9.57%至18.39%之间;另一只股票基金,过去三年年复利回报为15.85%,标准差为15.56%,其风险等级为7,如果用两个标准差来衡量,其回报有95%可能性在-15.27%至46.97%之间,也就是说有95%的概率这只基金的年回报,亏损不会超过15.27%,收益也不会超过46.97%。

今年最火的基金可能是方舟投资ARK旗下的主动管理型ETF基金,旗下最大的一只基金ARKK目前规模已达184亿美元,去年同期该基金规模还不到20亿美元,该基金今年到11月底的回报达124.20%,有人问要不要投资ARK的基金,这要看你的风险承受力了。从回报指标来看,ARK旗下的几只基金都是回报表现非常优秀的基金,有人称凯瑟琳(Cathie Wood)为女版巴菲特,但她的投资风格和巴菲特完全不一样,巴菲特喜欢投资稳定成熟的公司,而且更倾向于传统行业,对科技股涉猎相对较少,而凯瑟琳专门投资科技股,而且是早期有潜力成长的中小型科技公司。

以其规模最大的ARKK基金为例来做一个说明,从回报来看,到11月底,过去三年该基金的复利回报按资产净值NAV为47.02%,该基金标准差为33.53%,如果用两个标准差来衡量,其回报有95%可能性在-20.04%至114.08%之间。

上面的比较大体能说明一个问题, 高回报通常都面临高波动,也就是高风险,标准差这个指标是来衡量风险的,如果某个基金的收益率很高,但波动率很大,从统计学角度来说,这个收益率的取得就有很大的不稳定性,比如,从统计概率来看,该基金的年回报有95%概念低于114.08%,但今年其回报到11月底达124.20%就是个小概念事件。基金的选择不能只看投资业绩,也需要兼顾风险,作为一个理性的投资者,平衡收益和风险才能真正做到长期回报于风险的均衡。

需要强调的是,标准差反映的是过去三年的一个平均状况,尽管根据过去三年数据来看,该基金有95%概率ARKK基金回报亏损不会超过25.88%,但过去的业绩不代表未来,单一年份其波动也可能远远大于该数值。

评估基金的风险,我们还可参考另一指标,最大回撤率。最大回撤是指在特定的周期里买入某只基金可能出现的最大亏损。今年3月份,ARKK基金就出现过大幅回落,从二月高点的60美元左右下跌到3月18日的33美元,跌幅达42.54%。

如果将ARKK和纳斯达克QQQ做个比较,会发现每次调整的时候,ARKK调整幅度明显更大,所以,当你追逐类似ARKK这样的明星基金的时候,你需要考虑的是:当你买入这只基金,是基于对其收益和风险特征的充分了解,还只是跟风追逐其回报?这或许是高风险基金投资者需要回答的首要问题。

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作者:张进,CFA,CFP,CLU 特许金融分析师,加拿大注册财务规划师,特许财富传承与遗产规划师。联系电话:647-686-6898, Email:info@mvwealth.ca